公司主营业务中的传统大输液业务承压,但近年重点发展的腹膜透析业务增长良好,未来拟打造血液净化领域全产业链生态圈。在“限输、限抗、门诊限挂”的政策环境下,输液市场发展继续面临较大压力。近年重点发展的腹膜透析业务继续保持快速增长,上半年腹透销量和销售收入分别同比增长53.4%和44.1%,患者数量同比增长133.4%,中标区域在不断拓展,目前已中标20个区域。公司的腹膜透析液为国内唯一批量上市的非PVC包装产品,非PVC材料更安全环保,符合产品升级的方向,业务高速增长值得期待。公司围绕血液净化领域,在五年规划中明确要延伸血液净化产业链,打造血液净化领域全产业链生态圈。目前在筹建2家肾病专科医院,将以青岛为基地,设立肾病旗舰医院,开展腹透、血透、肾病诊疗及肾病慢病管理,逐步覆盖青岛及周边地区。
   
实际控制人变更为周希俭先生,旗下大健康资产与公司业务协同性强,发展将迈入新阶段。今年7月,永裕恒丰投资、永裕恒丰管理受让华仁集团持有的华仁药业1.74亿股,合计持有公司26.5%的股份,公司实际控制人变更为周希俭先生。周希俭为道和集团创始人,广东道和投资产业集团董事长,中脉健康产业集团董事局主席、中脉国际董事长,道和环球(00915.HK)主席及控股股东。道和集团致力于成为“专注于生态健康领域的产业投资、运营及服务提供商”,成立了专项生态健康基金,对健康医疗、健康服务、生态地产、生态智能家居等多个产业进行积极布局与全面拓展。中脉(国际)是一家布局保健食品、保健用品、保健服务三大领域的健康企业,旗下子公司中脉科技是一家2007年拿到直销牌照的直销企业,主营中脉远红床垫、中脉保健理疗产品、中脉远红镇痛护具等生态养生产品,根据世界直销(中国)研究中心发布的《中国直销100强2015年度中国直销企业业绩报告》,2015年收入约为150亿。新的大股东旗下大健康资产丰富,与公司业务协同性强。
   
公司有望借助新股东大健康领域积累的优势,加强公司产品开发能力,在做强做大药品产销研的基础上,加快医疗器械业务的发展,并逐步进入保健营养和医用食品领域,不断丰富公司产品线;不断发展医疗投资业务,由现在筹建中的2家肾病专科医院,逐步向综合医院、社区医院及其它专科医院方向延伸,形成规模化的医疗投资管理集团,以及涉足互联网医疗、预防保健等领域。公司以“大健康”概念为主线,不断完善产业链延伸和布局,通过3-5年,逐步发展形成集团化、规模化的大健康产业集团公司。
   
盈利预测和评级。公司腹膜透析业务增长良好,公司正围绕血液净化领域,在五年规划中明确要延伸血液净化产业链,打造血液净化领域全产业链生态圈,公司将以青岛为基地,设立肾病旗舰医院,开展腹透、血透、肾病诊疗及肾病慢病管理,逐步覆盖青岛及周边地区,公司血液净化领域发展值得期待。公司实际控制人变更为中脉国际董事长周希俭,旗下大健康资产丰富,与公司业务协同性强,公司有望借助其大健康领域积累的优势,不断完善产业链延伸和布局,发展迈入新阶段。暂不考虑与新股东资源整合的影响,预计公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.06和0.06元。首次覆盖,给予“买入”评级。
   
风险提示:与新股东旗下医疗健康整合不及预期;腹膜透析业务推进不及预期;肾病专科医院推进不达预期。